Пока цены на золото ставят всё новые исторические рекорды, активность слияний и поглощений среди компаний золотодобывающей промышленности заметно возросла в последние годы. В этой статье мы рассмотрим последние подобные сделки и попытаемся на основе их характеристик выявить наиболее привлекательных кандидатов на предстоящие слияния.

Что объединяет покупаемых золотодобывающих компаний

Основным стимулом к поглощениям в золотодобывающей индустрии является расширение ресурсной базы, по ходу того, как имеющиеся месторождения компании истощаются. Особенно это актуально для самых крупных добытчиков, которые «съедают» запасы с огромной скоростью. Несмотря на то, что такая компания может увеличить свои резервы с помощью разведки новых месторождений, всё чаще большие игроки предпочитают приобретать готовые ресурсные базы на рынке, иными словами — покупать более мелких золотодобытчиков. Этой тенденции способствуют высокие цены на золото, толкающие акции добытчиков вверх и помогающие им скапливать существенные запасы наличности, а также тот факт, что поиск новых месторождений требует высоких затрат, но при этом далеко не всегда приводит к желаемым находкам.

Одна из самых громких сделок последнего времени — предложение купить акции Lihir Gold (NASDAQ:LIHR) за 8.8 миллиардов USD, поданное крупным австралийским добытчиком Newcrest Mining (акции Lihir взлетели более чем на 25% после официального заявления). Аналитики дают почти стопроцентную гарантию, что сделка успешно закроется этой осенью. Есть несколько причин, по которым Newcrest выбрала именно эту компанию: прежде всего, Lihir располагает 31 миллионами унций золота в месторождении Lihir Island; далее, Lihir, так же как и Newcrest, старается позиционировать себя как производителя с низкими издержками, что позволит объединённой компании остаться в нижней части ценового сегмента по золоту. Более специфичной для Newcrest причиной является тот факт, что большая часть резервов Lihir находится в Папуа Новой Гвинее, где они сами присутствуют достаточно активно – это даёт возможность приобретающей компании использовать свой опыт работы в данном регионе при управлении новыми активами.

Другой заметной сделкой стало приобретение Eldorado Gold (NYSE:EGO) ста процентов акций Sino Gold, которое было завершено в декабре 2009 года по сумме в 1.9 миллиарда USD. В данном случае сделка почти удвоила золотые запасы Eldorado и позволила значительно расширить присутствие в Китае, консолидировав новые месторождения с уже имеющимися копями в Таньджианьшань. Интересно отметить, что до выставления предложения по приобретению Eldorado уже владело 20% акций Sino, что, кстати, прослеживается как закономерность во многих последних сделках в золотодобывающей индустрии. Иными словами, покупка миноритарного (меньше контрольного) пакета акций в предполагаемом объекте приобретения большим игроком или запуск тесного сотрудничества с такой компанией часто служат «прелюдией» к полноценному приобретению. Такая тактика позволяет покупающей компании заранее составить более точное мнение о цели, облегчая выбор за или против полного поглощения; более того, приобретение оставшихся акций становится намного проще, если компания-покупатель уже выделяла ресурсы на какую-то часть капитала.

Наиболее вероятные объекты поглощения

Итак, мы пришли к тому, что небольшие низкозатратные золотодобывающие компании, имеющие запасы поблизости от запасов потенциальных покупателей, являются наиболее вероятными целями для слияний и поглощений; кроме того, наличие крупного добытчика в качестве миноритарного акционера или партнёра часто служит индикатором готовящегося приобретения. Вооружившись этими знаниями, можно выделить как минимум две потенциальных цели для поглощения, а значит и акции, имеющие высокий потенциал скачкообразного роста.

Первым возможным кандидатом является IAMGold (NYSE:IAG), который владеет несколькими шахтами в Западной Африке вместе с AngloGold Ashanti и Gold Fields. Компания находится примерно посередине ценовой кривой по золотодобывающей индустрии, однако их издержки всё равно значительно ниже, чем у обоих крупных партнёров. Оба добытчика не раз заявляли о своих намерениях «разбавить» Южно-Африканские шахты присутствием в других регионах, для чего IAMGold, имеющий операции в Канаде и Южной Америке, подходит очень неплохо. Более того, привлекательность компании повышают её разработки ниобиевых месторождений – добыча данного редкого металла является очень прибыльным делом, а IAMGold остаётся одним из всего трёх игроков на этом рынке, контролируя около 13% мировой добычи ниобия в 2009 году. IAMGold могла бы стать особенно хорошим приобретением для AngloGold Ashanti, которая уже владеет шахтами в Мали и Гане, одних из важных регионов присутствия IAMGold. Главными сложностями при возможном приобретении станут огромная хедж-книга AngloGold (защита от колебаний цен на золото), а также их намерение сохранить высокий кредитный рейтинг, что увеличивает вероятность предпочтения дополнительного выпуска акций перед новыми облигациями – а это может не понравиться акционерам, чья доля в компании будет в таком случае «разъедаться».

Ещё одним, более спорным, случаем можно выделить Harmony Gold (NYSE:HMY), который, несмотря на не слишком привлекательные (из-за высоких издержек) месторождения в Южной Африке, владеет немалыми резервами в Папуа Новой Гвинее. Последние он делит с тем же Newcrest Mining через совместное предприятие. Полноценное поглощение видится маловероятным в свете низкой заманчивости южноафриканских активов Harmony и недавней сделки с Lihir, однако выкуп всей доли участия в новогвинейских шахтах весьма возможен, учитывая интерес гиганта Newcrest к этому региону. Если брать за основу подразумеваемую цену на месторождения, заложенную в покупку Lihir (280 USD за унцию), то 50% долю Harmony в совместном предприятии можно оценить в районе как минимум 300 миллионов USD.

Стоит, всё-таки, отметить, что потенциал от возможных приобретений лучше рассматривать как «вишенку на торте» при покупке золотодобывающих акций – более важным критерием служит высокая эффективность производства, которая позволит оставаться прибыльными даже в случае падения цен на драгоценный металл.

По материалам Morningstar